Liên danh Vinhomes vừa được UBND TP. Hà Nội lựa chọn làm tổng thầu EPC cho 5 tuyến đường sắt đô thị mới, tổng mức đầu tư hơn 1,3 triệu tỷ đồng, tổng chiều dài 303,5km. Quyết định này được đưa ra vào tháng 6/2026, chủ đầu tư dự án là Ban Quản lý đường sắt đô thị Hà Nội.
Cùng thời điểm, ngày 30/6/2026, Vinhomes (HoSE: VHM) cũng công bố nghị quyết thông qua phương án hợp tác đầu tư vào 2 dự án đường sắt tốc độ cao là Bến Thành – Cần Giờ và Hà Nội – Quảng Ninh. Loạt động thái này đang được giới phân tích đánh giá là bước mở rộng đáng chú ý của Vinhomes sang mảng hạ tầng giao thông, bên cạnh hoạt động bất động sản cốt lõi.
Quy mô 5 tuyến Metro Hà Nội mà Vinhomes làm tổng thầu EPC
5 tuyến đường sắt đô thị mới tại Hà Nội có tổng mức đầu tư hơn 1,3 triệu tỷ đồng, tổng chiều dài 303,5km, được triển khai theo mô hình TOD kết hợp giao thông công cộng. Liên danh Vinhomes – Vinspeed đảm nhận vai trò tổng thầu EPC cho toàn bộ 5 tuyến này, bao gồm các tuyến Line 1, Line 2, Line 8, Line 10 và Line 14 theo sơ đồ quy hoạch được công bố.
Chủ đầu tư của dự án là Ban Quản lý đường sắt đô thị Hà Nội. Đây là gói thầu hạ tầng có quy mô vốn lớn nhất mà Vinhomes tham gia với vai trò tổng thầu tính đến thời điểm hiện tại.
Hợp tác đầu tư hai tuyến đường sắt tốc độ cao Bến Thành Cần Giờ và Hà Nội Quảng Ninh
Theo nghị quyết công bố ngày 30/6/2026, Vinhomes thông qua phương án hợp tác đầu tư tối đa 85% tổng mức đầu tư, sau khi trừ phần vốn huy động từ bên thứ ba, đối với 2 dự án đường sắt tốc độ cao. Tuyến Bến Thành – Cần Giờ có tổng mức đầu tư 102.430 tỷ đồng, tuyến Hà Nội – Quảng Ninh có tổng mức đầu tư 147.370 tỷ đồng. Tỷ lệ tham gia này không vượt quá 35% tổng tài sản của VHM.
Chứng khoán BIDV (BSC) nhận định lợi ích kinh tế mà chủ đầu tư nhận được không chỉ đến từ hoạt động vận hành thu phí, mà còn giúp nâng cao định vị thương hiệu và hỗ trợ khả năng bán hàng tại 2 dự án trọng điểm là Vinhomes Green Paradise và Global Gate Hạ Long.
Tuy nhiên, BSC cũng lưu ý cam kết tài chính này có quy mô rất lớn, có thể tiếp tục tạo áp lực lên tỷ lệ đòn bẩy của VHM trong 5 năm tới. Nguyên nhân là các dự án hạ tầng thường gặp tình trạng hiệu suất khai thác kém và lỗ hoạt động trong giai đoạn mới vận hành.
Ước tính lợi nhuận từ vai trò tổng thầu EPC 5 tuyến Metro
BSC đưa ra giả định 40% tổng mức đầu tư của 5 tuyến metro là giá trị các hạng mục xây lắp. Với biên lợi nhuận ròng trung bình của mảng xây lắp hạ tầng ở mức 3-5%, lợi nhuận ròng mà VHM có thể mang về từ vai trò tổng thầu EPC ước đạt 15.600-26.000 tỷ đồng trong 5 năm tới.
Mức lợi nhuận này được BSC đánh giá không quá lớn so với nền lợi nhuận hiện tại của VHM. Giá trị gián tiếp mà dự án mang lại mới là điểm được đơn vị phân tích chú ý nhiều hơn.
Kết nối metro với các dự án của Vinhomes tại Hà Nội và Quảng Ninh
Hầu hết 5 tuyến metro đều kết nối thẳng đến các dự án của Vinhomes, đặc biệt là Global Sportia. Theo BSC, hệ thống kết nối này phần nào giúp kéo giãn nhu cầu nhà ở ra các khu vực vệ tinh, thay vì tập trung dồn vào khu vực trung tâm Hà Nội. Khách hàng quan tâm đến dự án này có thể tham khảo thêm vị trí Vinhomes Global Sportia để nắm rõ hơn khả năng kết nối với các tuyến giao thông đang triển khai.
Bên cạnh Global Sportia, Vinhomes Green Paradise và Global Gate Hạ Long cũng là 2 dự án được BSC nhắc đến trong mối liên hệ với hoạt động đầu tư hạ tầng, do có khả năng hưởng lợi từ việc nâng định vị thương hiệu và hỗ trợ bán hàng nhờ các tuyến đường sắt tốc độ cao nói trên.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VHM và giá mục tiêu từ BSC
So với báo cáo cập nhật lần gần nhất, BSC nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu VHM từ nắm giữ lên mua. Lý do được đưa ra là cổ phiếu đã chiết khấu khoảng 5%, đồng thời mức tiềm năng tăng giá đạt 22% được xem là đủ hấp dẫn. Sau khi phản ánh hoạt động chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 1:1, giá mục tiêu hiện tại của VHM ở mức 89.300 đồng/cổ phiếu.
Hiệu suất cổ phiếu VHM kể từ thời điểm khuyến nghị gần nhất tương đồng với VN-Index, và vượt trội so với ngành bất động sản, vốn chiết khấu khoảng 15-30% trong cùng giai đoạn. Kết quả kinh doanh của VHM được ghi nhận tốt hơn kỳ vọng của BSC, chủ yếu nhờ năng lực triển khai hạ tầng và pháp lý, qua đó đẩy nhanh tốc độ bán sỉ.
BSC hiện đang xem xét điều chỉnh tăng dự báo, sau khi đánh giá thêm về tiến độ bàn giao các sản phẩm bán lẻ cũng như các đối tác nhận chuyển nhượng sỉ của VHM.
Nợ vay và mặt bằng định giá cổ phiếu VHM
VHM hiện đang đồng thời triển khai 13 dự án. Trong đó, 3 dự án có tổng quy mô gần 1,8 triệu tỷ đồng gồm Green Paradise, Global Gate Hạ Long và Global Sportia. BSC cho rằng nhu cầu vay nợ tăng thêm của VHM trong giai đoạn 2026-2027 vẫn tương đồng với kỳ vọng trước đó.
Dư nợ vay được dự báo tiếp tục duy trì ở mức này trong 2 năm 2026-2027, trước khi giảm dần từ năm 2028, khi dòng tiền từ hoạt động bất động sản đổ về đủ để chi trả cho các nhu cầu vốn khác của tập đoàn.
Về định giá, VHM đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2026 ở mức 2,03 lần, cao hơn mức +1 độ lệch chuẩn là 1,93 lần, và gấp đôi mức trung bình ngành là 1,01 lần. BSC cho rằng mức định giá vượt trội này phần nhiều đến từ hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp, gồm triển khai, bán hàng và bàn giao, vẫn duy trì mạnh mẽ dù ngành bất động sản còn nhiều thách thức.
Xu hướng giãn dân và định vị lại các khu dân cư tại TP. HCM, Hà Nội, cùng với việc đẩy mạnh đầu tư hạ tầng kết nối, được BSC xem là những yếu tố giúp VHM tiếp tục hưởng lợi ở cả mảng bất động sản và xây lắp, thông qua vai trò liên danh tổng thầu EPC tại 5 tuyến metro Hà Nội và 2 tuyến đường sắt tốc độ cao Bến Thành – Cần Giờ, Hà Nội – Quảng Ninh.
Thông tin về các dự án của Vinhomes liên quan đến hạ tầng metro và đường sắt tốc độ cao nêu trên sẽ tiếp tục được cập nhật trên website này khi có diễn biến mới. Anh/chị quan tâm tìm hiểu thêm về các dự án cụ thể có thể tham khảo thông tin liên hệ đã có sẵn trên website.
